Dies ist nicht das erste Mal, dass die US Securities and Exchange Commission (SEC) Vorschläge für ein börsengehandeltes Spot-Bitcoin-Produkt (ETP) abgelehnt hat, aber verschiedene Finanzinstitute setzen ihre Bemühungen fort. Zuletzt scheiterte der Versuch von Cboe BZX Exchange, Fidelity Wise Origin Bitcoin Trust am 25. Januar als Bitcoin ETP zu listen.
Der Brief von der SEC ist angekündigt 8 sagte, die Börse könne nicht nachweisen, dass der Fonds „zur Verhinderung von Betrug und Manipulation“ und „zum Schutz der Anleger und des öffentlichen Interesses“ konzipiert sei.
Während Vorschläge für ein Spot-Bitcoin-ETP nie von der SEC genehmigt wurden und diese Produkte nicht für den Betrieb auf dem US-Markt lizenziert sind, existieren sie auf dem europäischen Markt. Durch die Untersuchung der Preise von ETPs, die auf dem europäischen Markt gehandelt werden, können Menschen einen Einblick gewinnen, ob Betrug und Manipulation möglich sind.
Um zu prüfen, ob die Betrugs- und Manipulationsbedenken der SEC berechtigt sind, vergleicht dieser Artikel die Preisbewegung von drei in Europa notierten ETPs und die Spot-Preisbewegung von Bitcoin von 18 Börsen, um festzustellen, ob es erhebliche Preisunterschiede gibt, die zu Marktmanipulationen führen könnten.
Das Hauptanliegen der SEC
Aus technischer Sicht gibt es zwei große Bedenken, die die SEC in Bezug auf den Vorschlag der BZX-Börse geäußert hat:
(1) Es werden keine Daten oder Analysen bereitgestellt, um das Argument zu untermauern, dass Arbitrage auf Bitcoin-Plattformen dazu beiträgt, die globalen BTC-Preise im Einklang zu halten, Manipulationen zu verhindern und Preisunterschiede zwischen den Märkten zu beseitigen. Es gibt keinen Hinweis darauf, wie eng der Bitcoin-Preis über verschiedene Bitcoin-Börsen hinweg verknüpft ist oder wie schnell Preisunterschiede verarbeitet werden können.
(2) Das Versäumnis der Börse, die zur Berechnung der Indikatoren verwendete Methodik nachzuweisen, wodurch der ETP-Vorschlag anfällig für Betrug oder Manipulation wird. Insbesondere hat die Börse die möglichen Auswirkungen auf den zur Bildung des Indikators verwendeten Bitcoin-Preis nicht bewertet, da die Spot-Plattform nicht zu den Bitcoin-Plattformen gehört, die zur Berechnung des Indikators verwendet werden.
Um zu sehen, ob die oben genannten Probleme bestehen und ob Manipulationen an ETPs stattfinden können, die auf dem europäischen Markt notiert sind, sind historische Daten (von Google Finance) für die drei gelisteten ETPs verfügbar. Bitcoin, das an der SIX Swiss Exchange notiert ist, wurde mit Spot-Bitcoin-Preisen von Börsen verglichen (Daten von Cryptowatch).
- WisdomTree Bitcoin ETP (BTCW-USD)
- 21Share Bitcoin ETP (SWX:ABTC-USD)
- Coinbase Physical BTC ETP (SWX:BITC-USD)
Die Korrelation zwischen Bitcoin ETP und dem Spotpreis zeigt, dass Preisarbitrage existiert
Wie im BZX-Börsenvorschlag beschrieben, basiert die Berechnung des Indikators auf dem durchschnittlichen Volumenpreis (VWMP) für die letzten 5 Minuten der fünf Börsen Bitstamp, Coinbase, Gemini, itBit und Kraken mit täglichen Spotpreisen von vier der fünf Börsen, Bitstamp, Coinbase, Gemini und Kraken.
Da sich die Bitcoin ETP-Preisskala oft vom Spot-Bitcoin-Preis unterscheidet, wird die tägliche prozentuale Veränderung (oder tägliche Rendite) auf allen Charts verwendet, um die Spreads einfach zu vergleichen.
Die folgenden Diagramme zeigen einen Vergleich der täglichen Renditen zwischen den drei ETPs und dem Bitcoin-Spotpreis, berechnet von vier Börsen unter Verwendung der VWMP-Methodik.
Das Diagramm auf der linken Seite zeigt, wie eng der ETP-Preis mit dem Kassapreis übereinstimmt. Wenn beide perfekt ausgerichtet sind, fallen alle Punkte auf die blau gestrichelte Linie. Das Diagramm auf der rechten Seite vergleicht die täglichen Gewinnprozentsätze.
Beim Vergleich von WisdomTree ETP und Spot, obwohl die meisten Punkte im Histogramm-Cluster innerhalb eines Radius von +/- 5 % liegen, gibt es definitiv einen signifikanten Preisunterschied außerhalb dieses Radius. Es gab 1 Tag in einem 3-Monats-Zeitraum, an dem der tägliche ETP-Kassa-Spread (blaue gestrichelte Linie) 10 % überstieg.
Vergleich von Spot Bitcoin von 4 Börsen und WidsdomTree ETP (% Änderung) | Quelle: Cryptowatch
Beachten Sie, dass die prozentuale Volatilität der ETP-Preise tendenziell höher ist als die Kassapreise. Das folgende Diagramm vergleicht den physischen Bitcoin von Coinbase (blaue Linie) und den Spot-Bitcoin (rosa Linie) und zeigt, dass die prozentuale Veränderung des physischen Bitcoin von Coinbase näher bei 15 % liegen könnte, während der Spot-Bitcoin knapp über der 10-%-Region liegt.
Finden Sie Bitcoin von 4 Börsen im Vergleich zu Coinbase Physical Bitcoin (% Änderung) | Quelle: Cryptowatch
Ebenso ist der 21Shares Bitcoin ETP-Preis volatiler als der Kassamarkt und die Korrelation zum Kassamarkt ist geringer (62 %) als bei WisdomTree (67 %) und Coinbase Physical Bitcoin (66 %).
Finden Sie Bitcoin von 4 Börsen vs. 21Shares ETP (% Veränderung) | Quelle: Cryptowatch
Die oben gezeigten Preisvergleiche zeigen, dass die Marktpreisdifferenz zwischen ETP- und Spot-Bitcoin-Preisen von Börsen immer noch besteht. Arbitrage wurde nicht schnell genug gelöscht, um Manipulationen zu verhindern.
Es ist jedoch wichtig zu betonen, dass dieser Vergleich mit täglichen Daten sehr vorläufig ist. Der Preisunterschied könnte auf die unterschiedlichen Cutoffs zurückzuführen sein, die jedes ETP zur Berechnung des Tagesendpreises verwendet, was bedeutet, dass ETP-Produkte nicht 24 Stunden lang gehandelt werden, wie die Spot-Kryptopreise. Sie handeln während der regulären Handelszeiten der Börsen von 9:30 bis 16:00 Uhr
In der Praxis wird auch eine höhere Frequenz verwendet, um den Indikatorpreis zu berechnen. BZX Exchange schlägt vor, den Indikatorpreis anhand der Daten der letzten 5 Minuten von fünf Börsen zu berechnen und den Indication Intraday Value (IIV) alle 15 Sekunden pro Aktie zu aktualisieren. Die hier durchgeführte Analyse verwendet nur aggregierte Tagesdaten zur Bestimmung des Indikatorpreises und spiegelt möglicherweise nicht den tatsächlichen Wert des Indikators wider, der hochfrequente Daten verwendet.
Es ist erwähnenswert, dass, obwohl der Preisunterschied zwischen ETP und Kassakurs beobachtet werden kann, der Preisunterschied zwischen ETPs viel geringer ist, wie in der Abbildung in der folgenden Grafik gezeigt, wenn tägliche Daten verwendet werden.
Spread-Diagramm der Preisdifferenz zwischen ETPs | Quelle: Cryptowatch
Höchstwahrscheinlich sind diese ETPs an derselben Börse notiert und verwenden dieselbe Häufigkeit und Last Minute, um ihre Preise zu berechnen; Daher wird der Preisunterschied zwischen ihnen geringer sein. Dies zeigt, dass der Preisunterschied zwischen dem Bitcoin ETP und dem Spot-Bitcoin-Preis von der Häufigkeit und der letzten Stunde herrühren kann, die bei der Berechnung des ETP-Indikators verwendet wurden, sodass diese Analyse nicht die volle Genauigkeit des ETP-Indikators widerspiegelt.
Der Spotpreisunterschied zwischen den Börsen ist sehr gering
In der ersten These der SEC stellte die Agentur auch die Frage, wie eng der Preis von Bitcoin über verschiedene Bitcoin-Börsen hinweg miteinander verknüpft ist.
Basierend auf plattformübergreifenden BTC/USD-Daten, die von 18 Börsen gesammelt wurden, ist der Preisunterschied minimal. Daten von Coinbase, Gemini und Bitstamp versus Kraken zeigen, dass die Korrelation zwischen jedem Paar sehr nahe an der 100%-Region liegt.
Die SEC ist auch besorgt über das Einfluss- und Preismanipulationspotenzial anderer Spot-Plattformen, die nicht im Indikator enthalten sind. Wenn der Bitcoin-Preis zu weit von den vier Werten abweicht, die den Indikator anderer Plattformen bilden, könnten die Marktmanipulatoren Bitstamp, Coinbase, Gemini und Kraken einen Weg finden, Arbitrage auszunutzen, um einen Gewinn zu erzielen.
Um zu analysieren, ob es einen Preisunterschied zwischen diesen vier Plattformen und anderen gibt, vergleicht das folgende Diagramm den aggregierten Durchschnittspreis nach Volumen von den vier Plattformen mit dem aggregierten Preis von allen 18 Börsen. Die fast perfekte Linie zeigt fast keinen Unterschied zwischen ihnen. Spot-Plattformen haben keine großen Preisspannen und die Preise sind an verschiedenen Bitcoin-Handelsseiten streng reguliert.
Scatterplot für Preisdifferenz zwischen Börsen | Quelle: Cryptowatch
Aufgrund der Ähnlichkeit der Tageskurse sind Manipulationen an Börsen sehr unwahrscheinlich. Kursmanipulationen sind im Laufe des Tages jedoch weiterhin möglich, werden jedoch aufgrund des Fehlens hochfrequenter Intraday-Daten nicht in diese Analyse einbezogen.
Basierend auf Analysen von drei SIX Swiss Exchange-Börsen, die ETP- und Spot-Bitcoin-Preise von 18 Börsen notieren, scheint es, dass Preisunterschiede zwischen ETP und Spot immer noch bestehen. Dies kann zu Manipulationen des ETP-Preisindex führen, obwohl Beschwerdeführer regelmäßig geltend machen, dass komplexe Indexberechnungsmethoden diese Praktiken verhindern.
Die Bedenken der SEC vor Betrug und Manipulation scheinen durch den Preisunterschied zwischen in Europa notierten ETPs und Spotpreisen gerechtfertigt. Der Unterschied kann jedoch darauf zurückzuführen sein, dass die Häufigkeit der in dieser Analyse verwendeten Tagesdaten von den in der Praxis verwendeten hochfrequenten Daten abweicht.
Im Gegensatz dazu gibt es keinen signifikanten Preisunterschied zwischen verschiedenen Bitcoin-Börsen. Während die Spotmärkte an diesen Standorten stärker dezentralisiert und weniger reguliert sind als traditionelle Börsen, ist die Preismanipulation auf diesen Plattformen immer noch sehr schwierig.
Bei der großen Anzahl regulierter und unregulierter zentralisierter und dezentralisierter Kryptowährungsbörsen ist es schwierig, Preiseffizienz und Ähnlichkeiten zwischen allen nachzuweisen. ETP-Antragsteller in den Vereinigten Staaten werden noch einen langen Weg vor sich haben, um die SEC zu überzeugen.
Melden Sie sich bei CoinCu Telegram an, um Neuigkeiten zu verfolgen: https://t.me/coincunews
Folgen Sie dem Youtube-Kanal von CoinCu | Folgen Sie der Facebook-Seite von CoinCu